一、2024年铁矿市场简述

2024年铁矿（kuàng）市场价格前（qián）高后（hòu）低、重心下移。春（chūn）节前铁矿价高位震荡，节后因旺季需求不（bú）及预期、港（gǎng）口到货（huò）增长，铁（tiě）矿库存逆（nì）季（jì）节性累库（kù），矿价一路下行。4/5月（yuè）钢（gāng）厂盈利率提升、高（gāo）炉开工率升至80%以上时矿价有反（fǎn）弹，但三季度国（guó）内（nèi）需求仍差、钢厂亏损加剧致减产检（jiǎn）修增（zēng）多，矿价又小幅震荡走弱。9月底（dǐ）政策转向需求恢复、钢厂（chǎng）盈利率反弹（dàn）带（dài）动铁水产量恢复，矿（kuàng）价回升，但铁矿总库存仍处同期（qī）高位，四（sì）季度矿价反弹高（gāo）度有限，低于年（nián）初水平。

二、2025年全球铁矿供应情（qíng）况

1. 四大矿提产增效+新投（tóu）产或有约2%的（de）增幅：VALE和RIO TINTO资本开支上升，VALE未来产量回升预期（qī）大（dà），RIO TINTO通（tōng）过提产增效获取部分增（zēng）量；FMG的Iron Bridge项目在产（chǎn）量爬坡阶段，BHP未来产量提（tí）升空间有（yǒu）限。预计四（sì）大矿（kuàng）2025年增量约2500万吨，增幅2%，部（bù）分增量或在下半年甚至2026年体现。

2. 非主流矿新（xīn）增项目较多，但实际供（gòng）应增（zēng）量或受（shòu）价格影响：2024年是全球铁矿石资（zī）本支出新一轮上（shàng）升（shēng）起点，非主（zhǔ）流（liú）矿开发是重要增长部（bù）分，印度（dù）NMDC等也在加大铁矿开采力度。2025年铁矿主要供应增量来（lái）自澳巴，未来新（xīn）增产（chǎn）能多（duō）来自非洲，尤（yóu）其是几内（nèi）亚（yà）西芒杜地（dì）区。印度铁矿产量（liàng）增长但出口量未大幅增长甚至预计减少，原因（yīn）是中（zhōng）国生铁（tiě）产量下降需求减少及矿价中枢下移影（yǐng）响出口积（jī）极性。此外，需关（guān）注俄乌战争结束后两（liǎng）国铁矿供应情况，预计（jì）乌克兰增量有限，俄（é）或有部分减量（liàng）。价格对铁矿供应有影响，矿价低（dī）于90美（měi）金可能导致全球铁矿供应减量（liàng）。综（zōng）合来看（kàn），2025年非（fēi）主（zhǔ）流矿供应增量或超3000万吨，主要增量集中在（zài）下半年甚至（zhì）四（sì）季度，上半年增量有限。

3. 国（guó）内矿潜（qián）在供应量不少，但（dàn）实际投放（fàng）进度偏慢：2024年国内原矿（kuàng）产量增速不高，下半年铁精粉产量因北（běi）方安（ān）检等（děng）明显下降。按“基石计划（huá）”目标，2025年国内矿等要达到一定产量，但（dàn）国内铁矿项目受审核等因素影（yǐng）响，产能投放进度缓慢（màn）。预计（jì）2025年（nián）国内矿增量（liàng）主要来自部分已投产矿山项目产能（néng）释放和提产增量及2024年受影响矿（kuàng）区复产，总（zǒng）体（tǐ）增量约1000万吨，增幅3%。

三、2025年（nián）全（quán）球（qiú）铁矿需求分析

1. 全（quán）球高炉新（xīn）增产能主要在（zài）亚洲地（dì）区：据OECD统计，2024-2026年全（quán）球钢铁产能有增量，其中短流程电（diàn）炉产能增长占（zhàn）比近54%，长流程高炉转炉产能占比约42%。2025年高炉转炉产（chǎn）能增长主（zhǔ）要来自亚洲地区，具体增量（liàng）主（zhǔ）要来自东盟和印（yìn）度（dù）。结合相关统计，预计2025年（nián）全球高炉（lú）新增产能约（yuē）2500万（wàn）吨，折合（hé）铁矿需求（qiú）增量约4000万（wàn）吨。

2. 中国产能置换暂停，能耗（hào）管控可能进一步减少产（chǎn）能：2024年（nián）8月起（qǐ）暂停钢铁产能置换工作。另外节能降碳计（jì）划目标都在2025年实（shí）现（xiàn），国内可能通过（guò）能耗管控等（děng）手段进一步淘汰限制类工（gōng）艺和装备，中国钢铁产能预期只减不增。参考（kǎo）2024年中（zhōng）国生铁产量降幅，2025年中国对铁矿（kuàng）的需求减量可能超4000万吨，即便乐观估计，需求减量也约2000万吨。

总体而（ér）言（yán）：2025年铁矿供应宽松格局可（kě）能（néng）进一步增大，价格中枢（shū）或继续下移（yí）。上半年铁矿供（gòng）需可能不悲观，因主要矿山新增量集中（zhōng）下半年，且（qiě）上半年是需求旺季；若上半年矿价回升或（huò）高位（wèi），下半年铁矿供应释放（fàng）力度或（huò）增大，而（ér）国内钢（gāng）铁业面临节能降碳考（kǎo）核（hé），海外下半年进入传（chuán）统需求淡季。铁矿供应受（shòu）矿（kuàng）价影（yǐng）响大，可能呈现供（gòng）需双增或双弱格局，铁矿供需矛盾较2024年（nián）进一步加剧，熊（xióng）市特征延续，价格或前高（gāo）后低（dī）、整（zhěng）体（tǐ）下（xià）移。策略上，上半（bàn）年铁矿（kuàng）5-9合约可（kě）逢低参与正套（tào）；有铁矿库存（cún）的企业建（jiàn）议逢（féng）高空（kōng）配远（yuǎn）月。风险提示为国外（wài）铁矿供应大幅减少或增量远（yuǎn）不（bú）及预期、国（guó）内外经济发展超预期。