2022年（nián）5月17日，沪镍主力2206合（hé）约日内震荡，尾盘陡然（rán）拉高，收于204450元/吨，涨幅1.85%；沪镍2207合约收盘（pán）197940元/吨，涨幅0.78%。沪镍（niè）06-07Back月差扩大（dà）至（zhì）6510元（yuán）/吨，上一交易日（5月16日）back月差（chà）为（wéi）4540元/吨，仅（jǐn）一日之内（nèi）月差（chà）扩大（dà）约2000元/吨，也创造了今年以来（lái）主力（lì）合约（yuē）与远月（yuè）最大back月差。

　　一、“只出不进”低库（kù）存引发对后（hòu）市纯镍供（gòng）应担忧

　　月（yuè）差大幅扩大（dà）主要由（yóu）于目前国内纯（chún）镍库（kù）存低位（wèi），截至5月（yuè）13日Mysteel统计中国（guó）27库（kù）精炼镍（niè）社会库存16958吨；其中（zhōng）9100吨存于保税区（qū），国内库存仅7858吨，包括（kuò）2389吨的仓（cāng）单库存。目前国（guó）内库存、仓单（dān）库存都处于历史极低（dī）位（wèi）置，由此引发市场对后市（shì）纯镍、尤其是可交割镍板供应（yīng）的担忧。

　　而国内库（kù）存（cún）不断走低原因，则在于近（jìn）期（qī）纯镍（niè）的供应紧缺。自2月下旬东欧局势恶化以来，纯镍进（jìn）口持续大（dà）幅亏损，故保税区虽尚（shàng）有货物，但贸易商几无动力进口；加之纯镍（niè）进口（kǒu）及仓储（chǔ）的主要（yào）集散地上海（hǎi）疫情防控措施升级，物流又（yòu）大（dà）受影（yǐng）响，导致国内（nèi）纯镍库存处于“只出不进”的状态。

　　二、进口窗口（kǒu）有（yǒu）望开启 货源得到（dào）补充（chōng）

　　然而（ér），近日事情有了（le）转变，由于近期沪镍主力合约持续坚（jiān）挺，近三个月的内（nèi）外价差倒挂有望（wàng）迎（yíng）来（lái）修复。5月17日沪镍主力2206合约收盘于204450元/吨，紧（jǐn）接着开盘（pán）的伦镍（niè）15:30报26315美（měi）元（yuán）/吨，以（yǐ）沪镍主（zhǔ）力平水计算，亏损仅（jǐn）1626元/吨；而若（ruò）以（yǐ）市场现货价格（加上升贴水）计算，俄镍进（jìn）口（kǒu）已盈利（lì）11460元/吨。

　　据贸易（yì）商反馈（kuì），虽然现（xiàn）货进口窗口已经（jīng）打开（kāi），但这主要得益于目前（qián）国内（nèi）现（xiàn）货（huò）的高（gāo）升水所致——市场俄镍主流升水（shuǐ）达到12000元/吨（dūn），为3月初以（yǐ）来的新高——而资源紧（jǐn）缺引发的高升水并（bìng）不稳固，很可能由于进口窗（chuāng）口的打开、进口货源补充而发（fā）生“跳水”现象，故市场（chǎng）贸易商仍多（duō）持密切观望态度。

　　三、总结

　　一季（jì）度以来国内纯镍（niè）库存日渐走（zǒu）低，尤（yóu）其是仓单库存的（de）历史（shǐ）低（dī）位，引发市场对后市可（kě）交割纯（chún）镍（niè）供应的担忧，从而使得沪镍近（jìn）月价格（gé）节节攀升。另一方面，由于二季度镍资源供应增量的预期（qī），及下游（yóu）需求的疲软，市场人士（shì）看空（kōng）后市，多有远（yuǎn）月空开（kāi）、近月空平的盘面操作，导致（zhì）近远月差进一步拉大。

　　而沪镍近月主力的（de）攀升，又使得紧闭了近（jìn）三个月的进口窗口开启（qǐ）在望，国（guó）内纯（chún）镍资源若能得到（dào）一定的补充，或可（kě）有助于（yú）缓（huǎn）解市场对库（kù）存低位（wèi）的忧虑。