一、2021年铜价回顾

　　2021年，沪铜创十年新（xīn）高，伦铜上涨超（chāo）1万美（měi）元（yuán）。拜登政府执政，美国不遗余（yú）力地大力刺（cì）激经济，其推出的刺激（jī）政策超出预期；美联（lián）储创纪录（lù）的量化宽松之下，美（měi）国（guó）通胀预期和CPI不断走（zǒu）高。国内碳中和加持，绿色经济转型对铜（tóng）需求提供新增长（zhǎng）点，推动铜（tóng）价（jià）上行。国（guó）内上半年经（jīng）济复苏的迹象明显。全球（qiú）主要国家央（yāng）行刺激经济力度非常大。下半年，发改（gǎi）委对大宗商品（pǐn）价格（gé）做出管控措施；另外（wài），国储局公布抛储（chǔ）投放铜全部投放（fàng）下（xià）游终端企业，铜价高位回（huí）落。全球（qiú）库存去化加速，上海期货（huò）库（kù）存铜库存大（dà）减，刷新逾十二（èr）年新低位，海（hǎi）外LME库存不（bú）足九万，远（yuǎn）远低于去（qù）年同期（qī）水平，低库（kù）存（cún）给予铜价支撑，铜价徘（pái）徊7万吨震荡。

　　2021年沪铜运行区（qū）间在56730-79000元/吨，LME伦（lún）铜运行区间在7705-10747美元/吨（dūn），总体呈现上涨趋势。二季度，铜价（jià）4月中旬开始（shǐ）一（yī）路“高歌猛进”至5月（yuè）10日（rì）达（dá）到十年历史新高79000元/吨，涨幅近10500元/吨。至12月，铜价沿（yán）7万一线震（zhèn）荡。

　　二、精炼（liàn）铜市场分析

　　2021年（nián）上半年，受到疫情影响全（quán）球铜矿供应恢复不（bú）及预期，但截（jié）至目前整体（tǐ）较（jiào）去年大幅好转。原料供（gòng）应紧张局（jú）势逐渐的缓（huǎn）解（jiě），TC反弹回升趋势，铜（tóng）下游需求逐渐好转（zhuǎn），同时硫酸价格（gé）大（dà）幅上行，但（dàn）国内限电限产（chǎn）之下，冶炼企（qǐ）业产出增长不明显。11月后，限电政策已（yǐ）经得到缓解，多数地区已（yǐ）无限电政（zhèng）策，另外（wài）原料（liào）和冷料供应充足的条件下，铜冶炼企业环（huán）比表现逐月回升。产能利用率方面，上半年，冶（yě）炼（liàn）企业产能利（lì）用率提升较大，下半年（nián）产能利用（yòng）率提升（shēng）放缓，同比去年产能利（lì）用率表现增长趋（qū）势。需求方面，同比去年回升（shēng）较大，下（xià）半（bàn）年铜价回落，下游行业成本（běn）压力有所缓解，利（lì）润结构（gòu）呈现（xiàn）改善特征。

　　据Mysteel统计，2021年中（zhōng）国精炼铜产（chǎn）量累计1020万吨，同比增长3.3%。预计2022年（nián）中国（guó）精炼铜（tóng）产量增长40万吨至1060万吨，同比增长3.9%。

　　随（suí）着全球对铜需求增（zēng）加，尤（yóu）其（qí）新（xīn）能源板块对未来铜需求的（de）增长点，中（zhōng）国冶炼企业产能扩张速度十（shí）分显著，据Mysteel统（tǒng）计，2018年新增粗炼产能95万吨，新增精炼产能110万吨（dūn）；2019年新增粗炼产能79万吨，新增精炼产能（néng）122万吨。2020年（nián）国内扩产计划有所放缓，只有15万吨粗炼（liàn）和46万吨精炼的产能增加。2021年国内（nèi）新增（zēng）58万吨粗炼产能和70万吨精炼产能（néng），2022年国内计划新增万（wàn）75吨粗炼产能和102万吨精炼产能，基本以使（shǐ）用铜矿原料为主。

　　三、总结（jié）与展望

　　全球的视（shì）角（jiǎo）来看，2021年疫情复发、能源（yuán）危机以及海运运（yùn）力紧张干扰（rǎo）的（de）三重（chóng）压力下，对铜精矿供（gòng）和精炼铜的供给端造成了不可（kě）逆的影（yǐng）响。2021年5月，铜精矿（kuàng）新增产能进入集中投放（fàng）期，铜精矿粗炼加工（gōng）费TC见底回升（shēng），全球铜原料（liào）紧张格（gé）局基本见（jiàn）顶，铜矿供给逐渐得到释放，因此，2022年精（jīng）炼铜产量继续表现增加；此外，全球绿色能源革命以（yǐ）及国内提（tí）高原料自给率需求下，未（wèi）来再生废料使用比重有望上升。全球精（jīng）炼铜库（kù）存降至（zhì）七年低位（wèi），精炼铜市场（chǎng）2021年曾一度出现供应短缺局面；随着传统节假期到来，精炼（liàn）铜供应将逐渐（jiàn）上修，但预期春节过后（hòu）难（nán）以达（dá）到去（qù）年同期的供应量。

　　2022年，短期来看（kàn），美国通胀达（dá）到40年高位之际（jì），美联储坚持零利率（lǜ）政策，虽开（kāi）始缩减，但资产（chǎn）负债扩表依旧（jiù）。全球库存仍处于低位（wèi），远远低于去年同期水平，仍能（néng）给予铜价（jià）支撑（chēng）。长期来看，美联储（chǔ）收紧流动性，全（quán）球制造业PMI 扩（kuò）张速度放缓，中国房地（dì）产（chǎn）投资（zī）和基建投资趋弱压制（zhì）铜价向上（shàng）空间。故预计2022年铜价走（zǒu）势（shì）或先扬后抑（yì）。