近期（qī）铁矿石强势（shì）反（fǎn）弹主要是受到（dào）强预期的推动（dòng），然（rán）而由（yóu）于利多（duō）预期（qī）在短期内难以兑现，接下来盘面交易的核心有（yǒu）可（kě）能从预期（qī）回归现实（shí）。如（rú）果接下来钢厂复产情况继续（xù）不及预期，铁（tiě）矿石供需（xū）面持续疲弱，价（jià）格继（jì）续上行动力或不足，谨慎（shèn）看待后续反弹的空间。

　　11月（yuè）中（zhōng）下（xià）旬，黑（hēi）色系期货品种集体触底（dǐ）反弹，从本（běn）轮反弹力度来看，原料（liào）表现明显（xiǎn）强于成材。具体（tǐ）到铁矿石，铁（tiě）矿石期货反弹幅度虽不及（jí）前期急跌（diē）的焦煤、焦炭，截至12月13日收盘，铁矿石当前主力2205合（hé）约自11月19日（rì）价格低点已（yǐ）累（lèi）计大涨（zhǎng）30.5%，但同期螺纹钢主力2205合约累计涨幅仅（jǐn）有17.3%。此外，在本（běn）轮反弹过程中，现货价格涨幅低（dī）于期货，基差持续收缩，盘面出现了阶段性平水甚至升水（shuǐ）的情况（kuàng）。

　　回溯铁矿石本轮反弹行（háng）情（qíng），铁矿石（shí）价格之（zhī）所（suǒ）以能在当前基本面仍然弱势、库存持续累积的情（qíng）况（kuàng）下强势反弹，说明市场交易（yì）的核心逻辑（jí）在于强（qiáng）预期而非弱现实。具体来（lái）看，最主要的驱动因素有以下两方（fāng）面：

　　一是（shì）产业层面的悲观预期有所修复。今年9月份地（dì）产企（qǐ）业资金紧张（zhāng）问题引起（qǐ）各方高度关注，11月地（dì）产企业信贷融资政策（cè）松绑。在此背景之下，市（shì）场（chǎng）对（duì）于后期（qī）地产（chǎn）行（háng）业投资、开工（gōng）及施工等数据（jù）的悲观（guān）预期（qī）有所好转（zhuǎn），与之相（xiàng）对应的地（dì）产用钢需求悲（bēi）观预（yù）期（qī）亦开始修（xiū）复，钢价（jià）顺（shùn）势反（fǎn）弹并带动黑色系整（zhěng）体价格回暖。另外，近（jìn）期央行启（qǐ）动了全（quán）面降准及定向降息，为应对经济（jì）下行压力，明年的宏观政（zhèng）策可能更加积极，对于市场信心有一定提振作用。

　　二是钢厂有复产预期（qī），铁矿需求有（yǒu）望筑底回升。1—10月国内粗钢产量同比增速为（wéi）-0.7%，已成功实现（xiàn）了（le）同（tóng）比下降，按（àn）照中钢协数据，从11月以来旬度粗钢产量继续下降的趋势来看，12月份全国粗钢产量压减任（rèn）务将提前（qián）完成，而目前政策端对明年年初的钢铁生产没有明确限制，在当前钢厂利润水平较高的情（qíng）况下，钢厂复产、提产意愿较（jiào）强，铁矿（kuàng）石等（děng）原（yuán）料在超低库存之（zhī）下（xià）存在上行动（dòng）力（lì）。

　　在宏观产业及品种自身双重利多预期推动价格大幅反弹（dàn）之后，笔者（zhě）认为接下来由于（yú）以上利多预期短期内兑现难度（dù）较大，盘面对于预期的交易有可能告一段落（luò）。虽然目（mù）前地（dì）产行业政策底已（yǐ）经出现，但从融资环境（jìng）改善传导至新开工等环节可能还需（xū）要6个月以上的（de）时间窗口，因此（cǐ）地（dì）产用钢（gāng）需求疲弱的状况短期难有大的变（biàn）化。另外（wài），与（yǔ）过（guò）往地产刺（cì）激政策相比较，本轮地产（chǎn）融资政策宽松力（lì）度显得非常克制，主要目的在于维稳而非刺激，与国家（jiā）“房住不炒”的政策定位保（bǎo）持（chí）一（yī）致。因此对于政策放松所带（dài）来的需求增量不（bú）应有过高期望，地（dì）产行业长周期下行趋势并没（méi）有（yǒu）被扭转（zhuǎn）。

　　品种供（gòng）需方面，从11月底开始市场便预期在12月铁水量（liàng）将见底反弹，而Mysteel调研统计的（de）12月前（qián）两（liǎng）周铁（tiě）水产（chǎn）量仍在小幅下探。在（zài）华北地区采（cǎi）暖季空气质量较差的情况之下，钢厂大规模复产预期（qī）至少在短期内已经落空（kōng），而外矿发运在（zài）年末持（chí）续冲高，预计港口库（kù）存（cún）将（jiāng）持续累积。从中（zhōng）长期来看，随（suí）着（zhe）冬奥会临（lín）近，华北地区钢厂大规模复产的难度更大，在赛事举行前后对于钢铁等重污染行业的管（guǎn）控还可能进一步强（qiáng）化。此外，前文（wén）提到明年年初的粗钢（gāng）生产暂（zàn）时没有明确（què）的政策约束（shù），但从宝钢最近公布的2023年四基（jī）地碳达峰目（mù）标来看，随着国内（nèi）钢（gāng）铁行业碳达峰实施方案出台实施，2022年粗钢产量同比下降可能性较大，铁（tiě）矿石全年（nián）需求继续（xù）承压。

　　综合来看，笔者认为近期铁矿石强势反弹（dàn）主要是受到（dào）强预期（qī）的推动，然而（ér）由于利多预期在短期（qī）内（nèi）难以兑现，接下（xià）来盘面交易的核心有可（kě）能从预（yù）期回归现实，如果（guǒ）接下（xià）来钢厂复产情况继续不及预（yù）期，铁矿石供需面持续（xù）疲弱，价格（gé）继续上行动力或（huò）不足，谨慎看待后续反弹的空（kōng）间。操作上（shàng），铁矿石价格在近期持（chí）续拉（lā）升（shēng）后（hòu），多（duō）单可陆（lù）续止盈离场（chǎng），关注逢高（gāo）布局空单机会。