随着（zhe）近些年期（qī）货市场工具的不断丰富，在服务实（shí）体经济（jì）路上再添新成绩。近（jìn）日，《证券日报》记（jì）者通过多方了解到，铝（lǚ）加（jiā）工企业在运用衍生品工具（jù）上游刃有余，一方面能够很好地规避生产（chǎn）经营风险，另一方面则是风险管（guǎn）理的意识有了新认识。

　　方正中期期货研究院（yuàn）有（yǒu）色金属组胡彬告诉记者（zhě），自疫情以来，全球（qiú）铝（lǚ）市场（chǎng）上（shàng）演了“过（guò）山车”行情，尤其（qí）是2021年，铝价（jià）整体呈现出近六年来最大波动幅度，现货（huò）价（jià）格的急涨急跌为企业的生产经营带来了巨大挑战，公司对此为中小（xiǎo）型铝加工企业提（tí）供了期货投资咨询服务，包括利用期货（huò）市场价格发现和套期保值功（gōng）能进行全方位风险（xiǎn）管理服务（wù）。“从风险管理操作来看，中小（xiǎo）型铝企的原（yuán）材料、现货采购和产品销售均比（bǐ）较有效的利用了期货（huò）工具，整（zhěng）体上保（bǎo）障了企业的持续、稳定经营，较好的规（guī）避了价格（gé）波动的风险。此外，企（qǐ）业通过运用衍（yǎn）生（shēng）品工具，不仅提（tí）高了风险管理意识，还培养（yǎng）了一（yī）批熟悉期货市场与套（tào）期保（bǎo）值交易的人才，使公（gōng）司在日常生产（chǎn）经营中（zhōng）融入了（le）期货对冲工具，达到了（le）期货市场（chǎng）服务实（shí）体经济的初衷。”

　　为企业量身定制管理（lǐ）方（fāng）案

　　在记者调查的某铝加工企业，所主导的产（chǎn）品为铸造铝合金锭和铝合（hé）金液，主（zhǔ）要应用于中高端（duān）汽车零部件、高铁等领域，终端用户主要包括宝马、奔驰、大（dà）众和长（zhǎng）城等国（guó）内外（wài）中（zhōng）高端汽车厂家，该公司处在铝产（chǎn）业（yè）链的中间环节。三年前，公司在面对（duì）原材料（liào）电解（jiě）铝价格上涨时，只（zhī）能（néng）选（xuǎn）择被动接受，同时，由于产（chǎn）品的定价模式会根据不（bú）同（tóng）客户的需求而进行调整，并不能够完（wán）全顺畅的转移（yí）原材料价格上涨所带来的（de）风险。因此，原材料价（jià）格上涨所带来的（de）成本（běn）增加、利润减少，往往只能靠公司（sī）自身（shēn）来承担。

　　方正中期期货（huò）在经过充分调研（yán）后（hòu），为（wéi）该企业提供了量身订（dìng）制的期（qī）货风险管理方案，帮助解决因为“提前定（dìng）价销售”而（ér）造成的定价时点与实（shí）际销售时点之间价格（gé）上涨（zhǎng）、产品（pǐn）成（chéng）本增加的（de）问题（tí）。通（tōng）过期货对冲工具对现货价格波（bō）动的风险对冲，较好的帮助企业实现了最（zuì）近（jìn）两年铝价快速上涨周期下（xià）的持续稳定盈利。

　　据（jù）了解（jiě），在（zài）今年4月（yuè）份，这家铝加工（gōng）企业遇到某客户要求：以上期所铝（lǚ）期（qī）价和（hé）长（zhǎng）江有色现货A00铝价，以（yǐ）及华通现（xiàn）货A00铝价（jià）的“M-2”模式“算数平均（jun1）价+加工费”来进行（háng）采购该铝加工（gōng）企业的铝合金产品（pǐn）。当时”M-2”模（mó）式的（de）上期所铝期货均（jun1）价为17358元/吨，长（zhǎng）江有（yǒu）色现货铝均价为17333元/吨（dūn），华通铝现（xiàn）货均（jun1）价为17389元/吨。经计算后，最终的订单基准价在（zài）17360元/吨（dūn）。由（yóu）于判断（duàn）未来（lái）铝价有可能上涨，方正中期在与该企业（yè）沟通后，建（jiàn）议其在订单（dān）基准价附近进行买入保值操作，以规避未来价格（gé）上涨（zhǎng）可能带来（lái）的损失。

　　方正中期相关人（rén）士（shì）告诉记者，当时具（jù）体（tǐ）的套期保（bǎo）值方案分为几部分（fèn）：一（yī）是建仓方案。当（dāng）时的铝价已经涨至17500元/吨附近，企业对于此点位入场存（cún）在（zài）一定顾虑，于是建议其阶（jiē）梯式挂单操（cāo）作建仓，在17100元/吨-17500元/吨之间以间隔100元/吨挂单40手，建仓量为订单销售量1000吨（dūn），等于200手期货合约。

　　二是资金端风（fēng）险准备。以（yǐ）10%的保证金比例计算，企（qǐ）业套保占用资金约（yuē）为173万元，如果考虑（lǜ）资金波动（dòng）、回撤情况，账户风险（xiǎn）度最高50%，则（zé）企（qǐ）业需要提（tí）前准备最低350万（wàn）元保证金，以符合持仓管理（lǐ）和（hé）风控要求（qiú）。

　　三是从期（qī）现结合方面考虑设计平（píng）仓方案。企（qǐ）业在4月初（chū）建（jiàn）仓后，随着现货贸（mào）易合同的兑付，5月铝（lǚ）合金（jīn）产品将（jiāng）陆续出库交付给客户，企业期货对应头寸（cùn）也应（yīng）该相（xiàng）应平仓，以（yǐ）控制（zhì）风险敞口。

　　四是设计价格走势相反时的风（fēng）控预案。若铝价在买入保值建仓后出现下（xià）跌的走（zǒu）势，可能导致企（qǐ）业期货头寸（cùn）出现亏损，所以（yǐ）我们建议企业通过期权组合操作（zuò）来进行保（bǎo）值头（tóu）寸的保护。具（jù）体策（cè）略：买入17000元/吨行权价的看跌期权，保护期货的（de）多头头寸（cùn）；另外为了抵补付出的权利金损失，可以同时卖出一个深度虚（xū）值看跌（diē）期（qī）权：付出权利金（jīn）365元（yuán）-得到权利金104元=付出（chū）成本261元。

　　“方案设计后得到了这家（jiā）铝加工企（qǐ）业的认可（kě），但是在建仓过（guò）程（chéng）中却遇到了一些（xiē）困难。”方（fāng）正中期相关人士表示，2106合（hé）约（yuē）在（zài）从4月1日开（kāi）始就持续上涨，并没有给（gěi）出回调建仓的时机。在多（duō）方讨（tǎo）论并对当（dāng）时市场行情进行（háng）研判（pàn）下，决定随行就市，尽（jìn）早全部完（wán）成建（jiàn）仓。

　　熨平企业（yè）利润实现（xiàn）稳（wěn）健经营

　　事（shì）实上，该铝加工企业与下游客户的（de）“提前定（dìng）价销售（shòu）”模式是（shì）有色金属行业的常见销售（shòu）方式，类似于农产品贸易中的点（diǎn）价交易模式。铝加（jiā）工企业与客（kè）户提前按“17360元+加工费”在3月底询价（jià）后，在4月1日签订销售合同（tóng）。此后（hòu），该铝加工企业担心如（rú）果铝价大（dà）幅上（shàng）涨将使铝合金产品销售收入减少（shǎo）导致利润下降，因此，在（zài）4月初建立买入套期保值来对冲铝（lǚ）价大幅上涨的风险。

　　依据方正中期期货（huò）提供的初步（bù）方案，以及在现实（shí）盘面中的不（bú）断调整（zhěng）策略，铝（lǚ）加（jiā）工企业最终于4月初在（zài）2106合（hé）约（yuē）以接近17500元/吨的均价（jià）建仓（cāng）200手多单（dān），到了（le）5月中旬铝合金产（chǎn）品售出（chū）后，在19500元/吨（dūn）附近全（quán）部平仓。期货总盈利200万左右，弥（mí）补了公司产品“提（tí）前定价销售”模式（shì）所造成的销售收入减少的214万元。该企业套期保值（zhí）委（wěi）员会对这次的套期保值效果（guǒ）予以了肯定（dìng）。

　　方正中期期货表示，作为金融市场的参与者，不仅仅是卖方（fāng）、是金（jīn）融服务（wù）提供者，更应（yīng）该用较（jiào）高的觉（jiào）悟来引导买方、市场参与者（zhě），真正（zhèng）能够达成金（jīn）融服（fú）务实体的目标。而在（zài）期货服务中小企业方面，则（zé）要围绕中小（xiǎo）企业产、供、销环节，梳理上下游产业链、供（gòng）应（yīng）链，因（yīn）地制宜、因材施教，努力（lì）提出综合性（xìng）的风险（xiǎn）管理解（jiě）决方案。通（tōng）过公司对行业（yè）、对价格的研究，增加（jiā）信息透明（míng）度、减少信息不对称，要围绕中小企（qǐ）业（yè）采购成本快（kuài）速上涨、供销不畅、融资困难等痛点、堵点，运用套（tào）期保值、基差（chà）贸易等手（shǒu）段稳（wěn）定（dìng）购销价格，畅通购销渠（qú）道，优（yōu）化（huà）库存管理；通过（guò）仓单服务，拓展企业融资渠道，缓解（jiě）融资（zī）困（kùn）难；利（lì）用（yòng）场外衍生品，为企业提供（gòng）个性化（huà）、精细化的风险管理（lǐ）方案，帮助企业稳定生产、有效缓解经营困难。

　　方正中期相关人士表示，由于（yú）公司（sī）结合自身（shēn）专业优势，为中小型有色企提供一揽（lǎn）子（zǐ）服务方案（àn），通过价格发现功能为（wéi）企业点价提（tí）供参考依（yī）据，通过套期保值功能为企业（yè）提供风险对冲方案，而中小型有（yǒu）色（sè）企通过参与（yǔ）期货风险管理，熨平了企业（yè）利（lì）润，实（shí）现了稳定经营。

　　近几（jǐ）年（nián），在金（jīn）融服务实体（tǐ）经济的（de）国（guó）家战略背景下，国（guó）内衍生品市场（chǎng）也在（zài）快速（sù）发展，期货品种不断（duàn）丰富，相关制度逐步完善，国内（nèi）期货价格影响力也在持续（xù）提升，满足了不同类型企业的（de）风险管（guǎn）理需求，而期货公司的专业服（fú）务和指导也令期货服务实（shí）体的功能在（zài）中小型企业中不（bú）断渗透（tòu），进一步推动期货（huò）服务（wù）实体（tǐ）战（zhàn）略的发挥。