2021年铁（tiě）矿石需求回顾及明年展望

　　2016年以来，我（wǒ）国持续推进供给侧（cè）结构（gòu）性改革，提出“三去一降一补（bǔ）”任务。其中，补生态（tài）环（huán）保建设的短板对我国钢铁（tiě）行业近（jìn）、中、长期发展（zhǎn）的影响不容（róng）忽视。在“双（shuāng）碳”目（mù）标约束（shù）下，对作为节能减碳重点行业（yè）的钢铁，工（gōng）信部（bù）于今年（nián）初便提出以压减粗钢产量为重要抓（zhuā）手。但是（shì），由于全球（qiú）经济修复反弹，上半年海内（nèi）外钢材（cái）需求（qiú）强劲、供不应（yīng）求。

　　今年上半年，我国（guó）生（shēng）铁、粗钢产量同（tóng）比分别（bié）增（zēng）长2370万吨、5910万吨，增幅分别为4%、11.8%，对应铁（tiě）矿石（shí）需求增量（liàng）为（wéi）3800万（wàn）吨（dūn）。针对（duì）上半年粗（cū）钢产量不降反增，下半年尤其第四季度钢材下游需求（qiú）低基数（shù）效应消（xiāo）退等市场变（biàn）化，我国钢铁行业根据（jù）节能（néng）减碳目（mù）标（biāo）和市场变化情况对粗钢产量进行（háng）预调整。截至10月末（mò），我国（guó）粗钢（gāng）产量累计同比（bǐ）下（xià）降640万吨（dūn），同比增幅为-0.7%，首次由正转负；生铁（tiě）产量累计下降760万（wàn）吨（dūn），同比降3.2%。7月~10月份，生铁产量较去（qù）年同期下降3130万吨（dūn），约合铁（tiě）矿石需求下降5000万吨，铁矿（kuàng）石价格（gé）应（yīng）声下跌（diē）。

　　如果按（àn）10月日均产量测算，预计今年我国生（shēng）铁及粗钢（gāng）产量分别为8.62亿吨和10.23亿吨，同（tóng）比分（fèn）别（bié）下降（jiàng）2550万吨和4150万吨，合计铁矿石需（xū）求下降4080万吨，而下（xià）半年铁矿石（shí）需（xū）求较去年同期下降（jiàng）约（yuē）8184万吨（生铁（tiě）产量下（xià）降5115万吨，-11.2%）。复盘（pán）今年（nián）钢材（cái）及主要（yào）原燃料市场，从（cóng）压减（jiǎn）粗（cū）钢产量着手，改善钢材及铁（tiě）矿石各自的供（gòng）需基本面，是确保行（háng）业利润保持在（zài）5%~6%水平（píng）的关键（jiàn）一招（zhāo）。

　　国（guó）家（jiā）统计局数据显示，10月（yuè）份（fèn），我国生（shēng）铁、粗钢（gāng）日（rì）均产量较2019年同期分别下降3.9%、12.2%。站在绿色（sè）低碳和高质量发展的（de）角度，我们有理由预判（pàn）2022年生铁（tiě）、粗钢（gāng）产量有较大的概率分别在8亿（yì）吨、9.2亿（yì）吨左右（生铁年产量更靠近2019年，粗钢年产量更靠近2018年）。那么，明年生铁（tiě）、粗钢（gāng）产量有望继续下降6200万吨、1亿吨，降幅（fú）约为7.2%、10%，对应（yīng）的（de）铁（tiě）矿石需求将下降约（yuē）1亿吨（dūn）。铁钢（gāng）产量（liàng）在此基（jī）础上的（de）增（zēng）减（jiǎn）将取（qǔ）决于明（míng）年的钢铁需求。

　　在铁矿石供给端，2019年以来接（jiē）连发生溃坝、飓风（fēng）、涝雨（yǔ）、疫情等事件，造成海（hǎi）运矿供给不稳。在铁矿石需求端（duān），我国海（hǎi）外矿需求约占全球（qiú）铁矿石（shí）海运量的七成，生铁（tiě）产（chǎn）量（liàng）在2018年~2020年之（zhī）间累计增加2.83亿吨，平均每（měi）年增加约9400万吨，这（zhè）成（chéng）为推高（gāo）矿价的关键因素（今年上半（bàn）年我国（guó）铁矿石需求增加4080万（wàn）吨）。在此供需因（yīn）素影响下（xià），62%铁矿石指数从约60美元/吨涨（zhǎng）至80美元/吨，再涨至120美元/吨，直至今年年（nián）中达到200美（měi）元/吨以（yǐ）上（shàng）。

　　铁矿石价格（gé）漫漫寻底之路

　　从日本（běn）钢铁工（gōng）业发展历程看（kàn），日本在1973年粗钢产（chǎn）量（liàng）触顶后，其粗钢（gāng）产量总体围绕钢材下（xià）游需求变化及时调（diào）整，年同比增减幅（fú）度在（zài）正负（fù）10%之间，如（rú）遇到金融危机，甚至出现20%~25%的（de）巨（jù）幅下降。

　　碳达（dá）峰、碳（tàn）中和是近期及中（zhōng）长期我国钢铁（tiě）工业面临的重要约束，同时也是倒逼质（zhì）量变革、效（xiào）率变革、动（dòng）力变革的机遇和挑战。在低碳冶金和高质量发展的背景下，我国钢铁行业高产量、低效益的现状将引发行业自发性减停产及（jí）生态环保（bǎo）等市场监管（guǎn）加码。如果（guǒ）明年钢铁下游需求趋弱（ruò），则（zé）我国（guó）粗钢（gāng）产量大概率仍将维（wéi）持今年下半（bàn）年的减产（chǎn）节奏，并根据下游（yóu）需（xū）求变化及时调整产量及销售策略。那么，在我国铁矿（kuàng）石需求同比大幅下降约1亿吨的（de）情况下，铁矿石（shí）并（bìng）无趋势性大幅反弹的市场前提。

　　明（míng）年（nián）除我国铁矿（kuàng）石需求仍有（yǒu）较（jiào）大概率大幅下（xià）降外，我国进（jìn）口矿（kuàng）港口库存、矿山生产节奏以（yǐ）及经营付现成（chéng）本压（yā）力是决（jué）定明（míng）年（nián）铁矿石（shí）价（jià）格寻底的几个关键要素。

　　一是我国进口矿港口库存。近年来，全球海运矿（kuàng）供给基本维持在15.8亿吨（dūn）水平（截至2019年底数据（jù）），其中2017年~2019年我（wǒ）国进口量保持在10.7亿吨（dūn）水平（píng）；2020年（nián）由于新冠（guàn）肺炎疫情暴发（fā），海外铁矿石需求（qiú）骤降，而我国（guó）经济（jì）迅速回稳，铁矿石需求大增，我国铁矿石进口量（liàng）才增加至11.7亿吨，同比增加（jiā）约1亿吨（dūn）。

　　今年（nián）下半年，随着我国铁矿石需求（qiú）下降，全国45个（gè）进口矿港口库存从（cóng）6月中旬（xún）起缓慢回升，并于10月加速累（lèi）积。按当前港口库存与疏港水平（píng），当（dāng）前库存可供使用52天，较今年年（nián）中仅34天~35天的水平提升接（jiē）近（jìn）50%，并将继续攀升（shēng）。

　　预（yù）计今年（nián）我国铁矿石进（jìn）口量将介于11.2亿吨~11.3亿吨（dūn），除（chú）了满足国内高炉生产需求（qiú），积存在港口的铁矿（kuàng）石将增（zēng）加5000万吨左右（从6月中旬的1.2亿吨提（tí）高至年末（mò）1.7亿吨）。

　　二是矿山生（shēng）产节（jiē）奏（zòu）。从（cóng）海外主要矿山产销情况（kuàng）来看，四大矿山除巴西淡（dàn）水河谷正在逐步回补在2019年溃坝事故中降低（dī）的产量外，其他矿山产量均维持在高位区（qū）间。在目前铁矿石供需基本面（miàn）上，矿（kuàng）山产（chǎn）销量小幅增减（jiǎn）对市场的影（yǐng）响可忽略不计（jì）。即便明年低成本主流矿山铁矿石供应同比下降（jiàng）1000万吨~2000万吨，与我国铁矿石需（xū）求同比下降（jiàng）约1亿吨相比，铁矿石供需格局仍显大幅宽松。对此，一方面将（jiāng）反映在矿价缓慢寻底（dǐ）上（shàng），另一方面将反映在（zài）港口库存居高不下、疏港量下降上。

　　三是（shì）矿山运营成（chéng）本。以FMG季报发布的经营数据看，2017年~2019年（nián），其吨矿离岸（àn）现金成本降低（dī）至12美（měi）元~13美元。基于（yú）今年通货膨胀的（de）情况，预计明年C1现金成本将（jiāng）提升（shēng）至15美（měi）元/吨左右（yòu），西澳（ào）大利亚州至中国（guó）北方的航运价格平均（jun1）为11.5美元/吨（dūn），以62%品位铁矿石（shí）指（zhǐ）数为（wéi）80美元/吨进行测算，全流程现金（jīn）成本为（wéi）37.4美元/吨，进（jìn）而实现其息税折旧及摊销前吨矿毛利22.6美元/吨（dūn）（合计人民币约150元/吨，吨矿毛（máo）利率（lǜ）38%），从1吨钢（gāng）材（cái）中平均（jun1）可获得250元左右的利润。在同等远航运输条（tiáo）件下的（de）澳大利亚矿山生产（chǎn）的62%品（pǐn）位粉块品种从1吨钢（gāng）材（cái）中所获取（qǔ）的毛利润（rùn）将达到（dào）400元以上。在同（tóng）等航运市场（chǎng）条件下，如果62%品位铁（tiě）矿石指（zhǐ）数按（àn）100美元/吨进行测（cè）算，低品位粉矿从1吨（dūn）钢材（cái）中可（kě）获取385元（yuán）左右的利（lì）润（吨（dūn）矿（kuàng）毛利率50%），62%粉块则可获得640元以上的利（lì）润。

　　由于我国铁矿（kuàng）石（shí）资（zī）源禀赋（fù）较差，铁（tiě）矿石（shí）品位低且含杂质较多，据不完（wán）全统计（jì），2019年平均离岸现金成本69.4美（měi）元（yuán）/吨为全球最（zuì）高，且远（yuǎn）高于全球（qiú）铁矿石（shí）平均离岸现金（jīn）成本30美元/吨。受（shòu）通（tōng）货膨（péng）胀、运输（shū）以及（jí）生态环保等因素影响，我国原矿生产不仅没有市场竞争力且背负较大的经营和生态环保压力。

　　市场预测及相关建议

　　综上所述，在（zài）“双碳”目标约束下，我国钢铁（tiě）行业在生（shēng）态环保（bǎo）补短板和节能减碳（tàn）方（fāng）面（miàn）面临（lín）巨大的挑战。

　　首先，在钢铁下游需求（qiú）趋弱的市场前提下，高产量、低效益（yì）的态（tài）势不可持续（xù）。因此，我们预测明年钢铁仍将（jiāng）保持今年的减产势头（tóu）。由此推断，明年我（wǒ）国对铁矿石的需求（qiú）将大幅下降1亿吨，与（yǔ）海外矿山供应（yīng）下降（jiàng）1000万吨左（zuǒ）右相比（bǐ），铁（tiě）矿石供需基（jī）本面转向宽松，矿价（jià）总（zǒng）体缺乏趋势性大幅（fú）反弹（dàn）的基本面前提。

　　其次，借（jiè）鉴日本钢铁工业发展经验，我国粗钢产（chǎn）量大概率已在2020年触顶。未来粗（cū）钢产量能够根据钢（gāng）材下游需求及时、动态调整是维持钢铁行业合理（lǐ）利润（rùn）、实现钢铁高质（zhì）量（liàng）制造的关（guān）键。

　　再次，印度粗钢产（chǎn）量将（jiāng）呈现较强增长趋势，类似于2000年的中国。但是（shì），分（fèn）析钢铁产（chǎn）量后（hòu）发现，1990年~2011年，印度生铁产量累计增（zēng）加约3倍，年均（jun1）增速仅为5.4%；2011年~2019年，生铁产量累计增加194%，年均增速仅（jǐn）为8.65%。在全（quán）球钢材市场中，印度对我国粗钢减少的份额有一定填补作用，但与此同时，印度作为（wéi）铁矿（kuàng）石的主要出口国之一，对海运（yùn）矿（kuàng）的（de）需求（qiú）有（yǒu）减（jiǎn）无增。因（yīn）此，从（cóng）全球钢材及铁矿石供（gòng）需（xū）格局看，印度的作用不可忽视，我们应保（bǎo）持关（guān）注（zhù）。

　　最后，矿价漫漫寻底对我国铁矿业产生较大的经营（yíng）压力。在加强（qiáng）铁矿石战略资源保障和进口矿国（guó）产（chǎn）替代的背景下，如何通过市场化手段（duàn）强（qiáng）化市（shì）场在资源配置（zhì）中（zhōng）的作用，进而确保钢（gāng）铁上下游产业绿（lǜ）色（sè）、协同（tóng）发展，是一个需要立（lì）足（zú）全局、长（zhǎng）期谋划的问题。