新华（huá）财经北京8月26日电 作为一（yī）名股票、期货两栖投资者（zhě），聂先生从（cóng）今年（nián）7月（yuè）下旬开始了新一轮（lún）的（de）“狩猎（liè）”——做空铁矿石期（qī）货，买入（rù）钢铁股（gǔ）。如今回（huí）忆（yì）起来，他（tā）对（duì）自（zì）己的（de）投资甚为（wéi）满意。今年下（xià）半年以来国内（nèi）铁矿（kuàng）石期（qī）货经历（lì）了一轮快（kuài）速下跌，目（mù）前（qián）较5月份最（zuì）高点的累计（jì）跌幅（fú）接近40%。此轮铁（tiě）矿石价格大幅下跌，也使得国内钢厂享（xiǎng）受（shòu）到降本（běn）增效的红利。

两栖投资（zī）者幸福“落袋”

“当时感（gǎn）觉（jiào）铁矿石期货的空头趋势已经形成，就下决心（xīn）做一个（gè）中期的（de）布（bù）局。”聂先生对记者（zhě）表示，目前他在（zài）股票、期货两（liǎng）端的持仓都已经盈利而且目前逐步“落袋”。

从期货（huò）盘（pán）面看（kàn），截至8月25日，铁（tiě）矿石期（qī）货主力合（hé）约收（shōu）报802.5元/吨（dūn），较7月16日盘中高（gāo）点（diǎn）下（xià）跌（diē）347元（yuán）/吨，若以（yǐ）今年5月12日盘（pán）中创下（xià）的历史高点1262.5元/吨计算，至今该合约累计跌幅超36%。A股方面，钢铁股今年6月（yuè）中旬已经开（kāi）始（shǐ）躁动。数据显示，截至8月25日，A股钢铁指数（shù）今年下半年以来累计上涨了23.72%。

铁（tiě）矿石、钢材分别是煤焦钢产（chǎn）业链上、下游产品，钢厂高炉炼钢过程中主要（yào）炉料（liào）是铁矿石和焦炭，另外使（shǐ）用少部分废钢、铁合金、喷吹煤等。据企业人（rén）士介（jiè）绍，炼1吨（dūn）铁（tiě）水（shuǐ）大约使用1.6吨铁（tiě）矿石和（hé）0.5吨（dūn）焦炭，其他成本费（fèi）用（yòng）大概固定在1200元/吨左右。

“目前长（zhǎng）流（liú）程钢（gāng）厂螺纹钢完全（quán）生（shēng）产成本在4600元/吨（dūn）左右，以港口现货铁矿石、焦炭（tàn）价格分别为（wéi）1012元/吨（dūn）和3470元/吨测算，目前（qián）铁矿石、焦（jiāo）炭的成本分（fèn）别占（zhàn）钢厂总成（chéng）本的36.4%、37.8%。”光大（dà）期货研究所黑色研究总（zǒng）监邱跃成告诉记者。

铁（tiě）矿作为炼钢（gāng）的主要炉料，其（qí）价格大幅下跌显（xiǎn）著（zhe）降低了炼钢成本，从而增（zēng）加钢厂利（lì）润（rùn），起到了很好的降本增效（xiào）的作用。据某北方（fāng）钢企人士介绍，长流程钢厂吨（dūn）钢毛（máo）利（lì）已（yǐ）从7月初的亏损转为目（mù）前（qián）的盈利600元/吨（dūn）左右，短流程钢（gāng）厂盈（yíng）利在（zài）300元/吨左（zuǒ）右。

预期逆转重（chóng）挫铁矿石价格

7月中旬以来的这（zhè）轮铁矿（kuàng）石价格下跌较为流畅。从现货看，铁矿石（shí）指数从7月（yuè）15日最高222.3美元跌至8月19日的130美元左右，短（duǎn）短一个月时间累计跌幅约（yuē）41%。

“7月下旬以来，铁矿石（shí）总成本下降了将近500元/吨，粗钢成本下降540元（yuán）/吨左右，钢厂利润扭（niǔ）亏并大幅（fú）提高。”西部期货研（yán）发中（zhōng）心副总经（jīng）理谢栩（xǔ）对记者表示，目前钢厂即时利润在400元-800元/吨之间，不同（tóng）钢（gāng）材的利（lì）润存在差异，整体（tǐ）属于正（zhèng）常偏高水平。2016年以来，由于实施（shī）了供（gòng）给（gěi）侧结构性改革，钢厂利润大（dà）幅改善，长期利润维（wéi）持在500元-1000元/吨。粗钢产量或将长期受到压制，预计钢厂（chǎng）能够维持正常利润水平。

多位业内人士指出，钢铁行业压减粗钢产（chǎn）量的政（zhèng）策背景，是（shì）本轮铁矿（kuàng）石（shí）价格下跌的主要逻辑。7月份国内多地区粗钢（gāng）压减政策进入落地阶段（duàn），其（qí）中山（shān）东省下（xià）发通（tōng）知明确要求（qiú）今年粗钢产量不超（chāo）过7650万吨，河（hé）北省将压（yā）减粗钢产（chǎn）量2171万吨，山西省压减粗（cū）钢产量146万（wàn）吨，江苏、安徽、甘（gān）肃等地（dì）均（jun1）要求以2020年统计数据为考核基数（shù），确保今年粗（cū）钢产量同比不增加。

在（zài）上述政策要求背（bèi）景下，上述钢（gāng）企人士介绍，7月份多家钢厂减产检（jiǎn）修，铁（tiě）水产量大幅（fú）下降（jiàng），而同期海外矿山发货量基本平稳，到港（gǎng）量增加，港口铁矿（kuàng）石库存大（dà）幅累积，压港量也大幅增加。铁矿（kuàng）石供需（xū）格（gé）局（jú）出现了重大变化。

“7月份的（de）社（shè）会融资、地产、基建等数（shù）据反映出市场有（yǒu）效需求弱（ruò）、实际（jì）融（róng）资需求差的状况，市场（chǎng）对于（yú）钢材需求的预期较差，对铁矿石走势也形（xíng）成（chéng）一（yī）定的（de）利空（kōng）影（yǐng）响。”邱跃（yuè）成（chéng）告诉记者（zhě），实际（jì）上6月份开（kāi）始成材价格就表（biǎo）现较弱，但当（dāng）时铁（tiě）矿石价格维持强势，显然被高估了（le），随着市（shì）场（chǎng）情绪逆（nì）转（zhuǎn），价格大跌（diē）难免。

钢价中（zhōng）长期（qī）有支撑

对于铁（tiě）矿（kuàng）石价格（gé）的后市（shì），谢栩认（rèn）为，只（zhī）要供应端不出现矿难（nán）等重大风险事件（jiàn），下半年铁矿（kuàng）石供（gòng）需将趋于宽松（sōng），高估值面（miàn）临修复压力（lì），价格将长（zhǎng）期（qī）承压。

尽管铁矿石（shí）价格大跌为钢厂盈利释放了较大空间，但目前焦（jiāo）炭价格大涨对钢企盈利构（gòu）成（chéng）新的挤（jǐ）压。数据（jù）显示，7月以来（lái），大连商品（pǐn）交易所焦炭期货（huò）主力合约累计上涨了25.04%。

现（xiàn）货市场上，8月23日，唐山地区焦炭（tàn）价格实现月内第五轮提涨（zhǎng）落地，二级冶金焦价（jià）格（gé）达3200元/吨，较7月底上（shàng）涨600元/吨。山西等主流（liú）地区开启（qǐ）第（dì）六轮提涨。

分析师记者（zhě），进口炼焦（jiāo）煤减（jiǎn）少，以（yǐ）及国内环保限产力度加大，则持续制约（yuē）焦炭（tàn）产量的（de）释放，6、7月份我国（guó）焦炭产（chǎn）量连续两（liǎng）月同比下降3.2%、2.9%，但海外经济复苏带动焦炭需求上升（shēng）。

焦炭（tàn）作为炼（liàn）钢的重要原料，其价（jià）格上涨（zhǎng）不可避（bì）免地推升钢铁（tiě）企业的生（shēng）产成本。

据监（jiān）测数据，截（jié）至8月24日，铁（tiě）矿（kuàng）石价格指数为148.6美元/吨，较7月底（dǐ）下跌31.9美元/吨，跌幅为17.7%；焦炭价格（gé）为3200元/吨（dūn），较上月底（dǐ）上涨600元/吨，涨幅为23.1%；在焦炭价格上涨带动下，8月24日测算（suàn）的即（jí）期生铁成本（běn）指数为173.4，较7月底上升2.3点（diǎn），升幅为（wéi）1.3%。“可见焦炭价格上涨（zhǎng）严（yán）重透支了铁矿石价格下跌带来（lái）的成本缩减空间。”王国清认为，短期内炼焦（jiāo）煤进口（kǒu）难有（yǒu）效改善，焦炭价格仍（réng）有进（jìn）一步冲高可能，将（jiāng）导致钢铁生产成本上升及利润空间的收缩。

从投资角度，谢栩建议，在“双（shuāng）碳”政策（cè）之下，钢铁行业压减粗钢产（chǎn）量的目标不会改变，预计（jì）钢厂能够维（wéi）持正常利润水平，螺纹钢价格下方面临成本支撑，建议对螺纹钢维（wéi）持逢低偏多（duō）思路。